近日，百亿私募机构慎知资产的创始人余海丰在一些渠道路演，提到了一些“外面看不到的观点”（见公众号“投资人记事”）。
同时，在投资者和余海丰的对话环节中，余海丰回答问题非常爽快直接、明了。
对于暴跌后的CXO、调整过的食品饮料，以及市场最关心的港股、越南股市和元宇宙，他的回答都非常有意思。
对话如下。
余海丰：医药行业很简单，今年的一个主题叫走出疫情，走出疫情就是要买入那些疫情受损的东西，相对应的，需要卖出那些疫情收益的品种。什么样的品种在疫情中是受益的？最典型的就是CXO，就是国内过去两年炒得最火爆的那一类医药股。因为在过去两年里，在其他行业都不行的时候，全球生物医药融资连创新高，因为疫情原因，海外产能又开不起来，中国这些企业就成了最好的承接者，这些企业的订单都拿到手软，随着疫情逐渐结束，这个故事就要反过来说了。 CXO这些东西这种下跌，我一点都不意外，但是它变成这个样子，我还是有点意外的。站在现在看未来，一方面，我不会买。但是另一方面，因为跌的太快了，我也不看空，但我的确是不看好。但是医药股不仅仅是CXO，药是很大的板块，有器械、原料药、创新药、医疗服务，还有很多上游的关键材料，等等。CXO只是其中的一个，只不过是过去这两年里面，我们的基金经理被市场教育了，买了太多这类东西，形成了一个负反馈，出现了踩踏。对于一些公司可能是机会。余海丰：我们现在是100多亿规模。一方面,我们没有任何规模的诉求，因为我们没有生存压力，我希望做一个常青树，希望用净值驱动规模，我们不搞销售。第二点，我也渴望规模，因为在目前市场，我觉得我这种特点的投资经理，能够给客户创造超额收益的，大家不用担心我的问题。以前在泰康，我管理了泰康1/6的规模，管理了200多亿，在泰康管200多亿的难度，相当于公募基金的四五百亿，因为泰康只能买入上市公司总股本的5%，公募基金可以买10%。如果说泰康也可以买10%，我管理的容量可以从200多简单的乘以2，在泰康平台上我能管400多亿。从泰康出来以后，我自己一个人管，我觉得500亿不在话下。当然，我现在不是500亿，牛逼不要吹太足，但我觉得，300亿之前不要考虑这个问题。第三，关于规模和收益率，刚才我讲过，大公司一定没有超额收益，但是规模和收益率之间，它是一个开口向下的抛物线。在某个临界点之前，规模和收益率之间正相关，规模越大，可以招更好的人，有更好的外部资源，更好地跟上市公司沟通，这些是有利于做大业绩的。但在临界点之后，很多大公司的体重毛病就出来了。每个人的连接点是不一样的，我的连接点，我觉得先说500亿，如果你觉得我在吹牛，我就告诉你是300亿，等我们到300亿的时候，再考虑这个问题。我说过，我们永远以投资者的利益为第一位，我甚至讲过这样的话，我们公司未来的前途有两个结局：第一个结局是，成为我自己所想要的目标，成为一家令人尊敬的资产管理公司，不是规模最大，别人提起慎之的名字，就觉得这是一个令人尊敬的品牌，这是我的梦想。但我觉得，我们更大的结局是从市场的消失，为什么这么讲？因为我们行业是有典型的负的外部性，你买了我的产品，我连续几年都不能给你创造市场均值以上的收益率，相当于我给你造成损失，这就违背了当时我做这家公司的初心。我这个人，第一，我不缺生活零花钱，我回家炒股可以活得很好。第二，我对很多钱没有欲望，我的初心是希望能够为社会提供一个稳健增值的渠道，当发现我实现不了目标的时候，我会非常自觉地从市场消失，不管你们买不买我的产品，你们都会见证我刚才讲的这一段话。余海丰：如果孩子在券商上班还挺好的，但是券商公司就不要买了。你去看看上市公司有多少家券商，再小的券商都是个大公司，你就想看看，大家同质化竞争有啥意思？就这么简单。余海丰：我看多。很简单，你先去读一下去年经济工作会议中关于资本的一些论述，再和前一年进行对比。简单来说就是，港股互联网为什么走不动，就是因为害怕政策，经济越差，产业政策就会往回去掰，往回掰以后，大家对这些东西的担心就会变少。国内的互联网公司估值都不贵，或者说是国内这些公司没法比，它们会有一个估值修复的空间。Q：你以前持仓大概30只左右，现在大概60只左右，持仓应该算是比较分散的，你的换手率原来在泰康的时候大概多少？现在的换手率会多少？余海丰：我在泰康是60%多，我应该是全市场换手率最低的投资经理之一，现在的换手率应该有150%。这么说吧，我现在闲着也是闲着，反正有一毛钱也赚，这是开玩笑，我们现在的换手率显著高于以往，这是个好事，以前在泰康，很多有时候没办法，原因我就不解释了，适度提高换手率是一个好事情。余海丰：控制回撤用一句话来总结就是，有舍才会有得。如果你要想卖在最高点，你一定会控制不住回撤，就这么简单。当我们看见了风险，市场在疯狂，但你还想着要去把最后一口肉吃到，然后你拿着这块肉第一个跑出来，最后你会发现，自己跑不出来。你会看到，去年下半年，我们新能源几乎是一股没配。如果说下半年我们没忍住市场的诱惑，追入了新能源，同时没有及时的止盈或者止损的话，我们已经没有资格出现在这里了。Q：你现在港股占比4成，持仓是在哪几个板块或行业？最大的单票持仓占比是多少？在港股上面配置是否有上限。余海丰：目前我们在港股的持仓已经低于40%了，大概30%出头，我们最大的个股持仓不到10%。我们还是以能源（为主），对应的是低估值、高股息；互联网有几个点的持仓，还有一些医疗股，就是创新药和医疗服务的一些持仓。（当时）我为什么把港股搞得这么高，因为我们当时发行第一期产品，是在2020年12月份，那个时候A股追逐蓝筹和头部资产，就跟去年下半年追逐新能源是一样的。当时我们看到市场风险很大，就去港股买了很多东西，一直保留到今天。但是你又看到A股的热情终于消退了，我们从南边把一些资金逐渐撤回来，要回A股。余海丰：既无风雨也无晴，这是我们之前路演做的判断，目前维持这个判断。第一，这个行业好，被大家彻底认知了，行业太好了，啥事都不干，它在家里就能“下蛋”，不用吃粮食，它的商业模式充分被认知了，这是它的好。同时因为经济很差，这些公司的基本面是有压力的，所以我说，既无风雨也无晴。余海丰：不能投，我看好，我去过越南，而且还真的研究过，我在越南待了一周，越南是一个非常非常有希望的社会主义兄弟国家，非常非常有希望。但是他的问题是容量太小了，姐姐你那个钱可以帮他打个涨停板。股市永远不要看空，何况印度和越南正处在上升期的国家，一定要看好，要强烈看好。